Pozdrowienia dla wszystkich czytelników mojego bloga! Ostatnio, wszyscy mówią o polityce banków centralnych na świecie - z jednej strony, EBC jest coraz złagodzić politykę monetarną, a nawet stwierdza możliwość zwiększenia ilościowego programu łagodzenia, z drugiej strony, że Fed już rozpoczął podnimt stopy kluczy. Uznałem, że mam w tym względzie zbadać możliwość uprawiania polityki przez nie jakiś odległych zagranicznych regulatorów i naszego własnego Banku Centralnego. Pchali mnie do ostatnich wypowiedzi wielu doradców ekonomicznych prorządowych (a mianowicie - Pan Sergey Glazyev) na potrzeby prowadzenia własnej analog poluzowania ilościowego w Rosji. Próbowałem ocenić możliwości takich programów w kraju, jak i ich możliwe konsekwencje i nawet małą analizę rosyjskiego rynku finansowego.
Zacznę, prawdopodobnie z głównych argumentów zwolenników tego programu, głównym z nich jest dążenie do stymulowania wzrostu gospodarczego. Argument ten jest w rzeczywistości, jest bardzo atrakcyjne i bardzo istotne w obecnej rosyjskiej rzeczywistości (teraz jako 3 lat w Rosji, sytuacja gospodarcza pozostaje bardzo dokuczliwe). Pomimo nieznacznej poprawy sytuacji makroekonomicznej, spadek PKB jest nadal powyżej 3, 5% w ujęciu rocznym, aw przemyśle przetwórczym i wcale nie jest gwałtowny spadek produkcji o ponad 5%. Ponadto, inwestycje w środki trwałe za rok może zapaść o około 8% do mniej niż 12,5 biliona dolarów. rubli - to tylko nieco ponad 15% oczekiwanej wielkości PKB. Jednocześnie, pomimo dewaluacji rubla oraz gwałtowny wzrost inflacji, agregat monetarny M2 wzrosła jedynie o 2,3% od początku roku i wyniósł mniej niż 32,9 biliona dolarów. rubli - o 41% oczekiwanego PKB w 2015 roku (najniższy wynik wśród wszystkich głównych gospodarek świata). W wyniku gwałtownego zmniejszenia kredytów do gospodarki, co było jednym z głównych powodów gwałtownego spadku inwestycji.Z tego punktu widzenia, w rzeczywistości, quantitative easing pomogłoby przezwyciężyć kryzys.
Jednak musimy dobrze zrozumieć zagrożenia, które powstają w wyniku poluzowania ilościowego (bez względu na to w jakiej formie jest ona przeprowadzona). Po pierwsze, znacznie zwiększyć presję na walucie krajowej. Biorąc pod uwagę fakt, że rubel osłabił się już o ponad 2-krotnie od początku 2014 roku, ten krok będzie w stanie doprowadzić do kolejnej dewaluacji szoku, że w jakiś sposób wpłynąć na wzrost inflacji (choć nie tak znaczące, jak to było po grudzień 2014), a także zmiany warunków początku ożywienia gospodarczego, inwestycji i aktywności konsumentów. Po drugie, wzrost płynności na rynku finansowym pomogą stworzyć pęcherzyki, co jest bardzo niebezpieczne dla obecnej rosyjskiej rzeczywistości. Biorąc pod uwagę wysoką już wystarczająco zakreditovannost populacji (według NBCH co piąty kredytobiorca bank ma 2 lub więcej punktów), wzrost akcji kredytowej może spowodować gwałtowny wzrost zaległości kredytów bankowych. Teraz suma opóźnienia ponad 90 dni, to już ponad 1,1 biliona dolarów. rubli - prawie 11% całego portfela kredytowego sektora bankowego kraju.
Po trzecie, obniżenie stóp procentowych w gospodarce doprowadzi do zwiększonego odpływu kapitału z kraju. W rezultacie będą one równoważone przez wszystkich sukcesów, które zostały osiągnięte w tym obszarze w roku bieżącym. W szczególności, za rok, odpływ kapitału netto jest prawdopodobne i nie przekroczy 60 mld. Dolarów, wobec 153 mld dolarów w 2014 r. I 64 mld euro. W 2013 r. W rezultacie rubel będzie pod jeszcze większą presją, a tam będzie kolejna fala redukcji inwestycji zagranicznych. W rezultacie, działalność inwestycyjna, zamiast przyspieszenia zostanie zmniejszona jeszcze bardziej, aw konsekwencji - sfera inwestycji nadal będzie ciągnąć gospodarkę do dołu. Tak było w latach 90., kiedy na łatanie dziur w budżecie zamiast cięcia wydatków lub znalezienie nowych źródeł przychodów drukowane w nieograniczonych ilościach rubli. - Co to doprowadziło do wielu wówczas wyraźnie widać w sierpniu 1998 roku (tylko w przypadku wycofania - w czas wywiąże się długu publicznego stało się w Rosji i w ciągu zaledwie miesiąca i pół rubla spadła o 3 razy).Oczywiście, obecnie gospodarka jest znacznie bardziej rozwinięte i stabilne niż to było 15-20 lat temu, ale do takiego programu nie jest jeszcze gotowy. Po czwarte, rynki finansowe i giełdowe w szczególności zostaną całkowicie odcięte od rzeczywistej sytuacji w gospodarce. Mówiąc wprost - rynki będą nadal rosnąć, nawet jeśli gospodarka spada. Ponownie, co mogłoby prowadzić do zrozumienia przykład Grecji, a jeśli w przypadku tych ostatnich istnieje wiele dawców i koła ratunkowe (czy UE, EBC, MFW i inni.), A następnie Rosja ma nic nawet blisko tam. W końcu, w pewnym momencie rynek może pęknąć, co prowadzi początkowo do kryzysu w sektorze finansowym, a następnie rozprzestrzenił się na sferze realnej gospodarki (po wszystkim, jak wiadomo, finanse - to układ krążenia gospodarki).
Wreszcie, po piąte, popyt na ruble jest wciąż bardzo słaby, w przeciwieństwie do głównych walut światowych. Waluta rosyjska dzisiaj nie jest jeszcze w pełnym zakresie regionalnej (kupić ruble w SIC jedynie wtedy, gdy koniec w dolarach i euro wymiany). Do tej pory, dzienny wolumen obrotu wszystkimi parami walutowymi z rubla nie przekracza $ 3 bilionów dolarów. rubli dziennie, podczas gdy tylko jedna para EURUSD wolumen dzienny obrót ponad 3 bln USD. dolarów. Dlatego większość emisji rubla, będą musiały kupić w każdym razie wobec Banku Centralnego i utrzymać wszystko w swoim bilansie. W efekcie jakość zastrzega regulator pogorszy się znacząco, co zmniejsza wiarygodność gospodarki narodowej w ogóle, a sektor finansowy w szczególności. To nieuchronnie doprowadzi do silnego spadku ratingu, jak również do spadku atrakcyjności inwestycyjnej aktywów rosyjskich (zwłaszcza dla nierezydentów).
I tu dochodzimy do głównego punktu - dlaczego właśnie ten scenariusz (quantitative easing) jest nie do przyjęcia dla Rosji. Fakt, że wszystkie kraje, prowadzone kiedykolwiek quantitative easing, taki czy inny sposób miał silną walutę i stabilnego systemu monetarnego. Innymi słowy - wszystkie te kraje miały silną walutę krajową, albo która jest jakiś punkt odniesienia dla wszystkich innych walut (np dolara lub euro) lub zostało ciężko peg kurs wobec głównych walut rezevnoy (dolar i euro), jak na przykład w przypadku szwedzkie koron. Mówiąc najprościej - rubel ma szczególne znaczenie dla każdego głównego regionu gospodarczego. Nawet kraje WNP nie są zbyt chętni do podjęcia rosyjskiej waluty. Dlatego zwiększenie płynności rubla w sektorze finansowym w obecnych warunkach nie jest możliwe bez dodatkowej presji na inflację i ucieczki kapitału.
Podsumowując, mogę wyciągnąć następujący wniosek: wykorzystanie mechanizmu takich jak quantitative easing w celu stymulowania wzrostu gospodarczego, ponieważ nie jest to możliwe w obecnych okolicznościach i biorąc pod uwagę obecny poziom rozwoju gospodarczego. Mówiąc najprościej, w tym przypadku ryzyko wynikające z zastosowania tego mechanizmu jest znacznie więcej niż ewentualnych korzyści. A jeśli Stany Zjednoczone i strefa euro mają możliwość podjęcia nieskończoną ilość pożyczonych środków na rynku, a następnie wydrukować nieograniczoną liczbę walucie krajowej (w dolarach i euro, odpowiednio), a Rosja ma ani jedno, ani drugie nie jest możliwe. A zatem, w razie potrzeby, szybko refinansować dług z nowych kredytów na rynku nie będzie działać, co znacznie zwiększa ryzyko niewypłacalności, a więc całkowitego załamania gospodarczego.
