Jak wiecie, w dniu 3 grudnia, prezydent Władimir Putin w Rosji w ramach Konstytucji rozmawiał z dorocznym orędziu do parlamentu. Między innymi także mówił on się o dostępności finansowania dłużnego w gospodarce. Pod bardzo ostrym kryzysu płynności na rosyjskim rynku finansowym, oprocentowanie kredytów w gospodarce był najwyższy wysoki w ciągu ostatnich 13 lat. W związku z tym, Putin zaproponował szereg środków stymulujących segmencie korporacyjnym rynku obligacji. Po pierwsze, oczekuje się, że znacznie uprościć procedurę wydawania i nabycia tych obligacji, o ile to możliwe, aby zminimalizować biurokratyczne przeszkody i wprowadzenie w pełni elektronicznego obiegu. Po drugie, proponuje się, aby w pełni wyeliminować podatków dochodu odsetek od własności takich papierów wartościowych (które, między innymi, będzie również zastosowanie do podatku od dochodów osób fizycznych). Postanowiłem zajrzeć do aktualnego stanu segmencie rynku obligacji korporacyjnych, a także w celu oceny propozycji prezydenta.
Przede wszystkim chciałbym wspomnieć to główne czynniki, które mają wpływ na rynek obligacji korporacyjnych w Rosji w tej chwili. Przede wszystkim, to otoczenie makroekonomiczne - w szczególności, skok inflacji w 2014-2015 dwuletnim. i w rezultacie dramatycznie zaostrzenia polityki pieniężnej Banku Rosji w ciągu ostatnich 2 lat. W rezultacie, emisja dłużnych papierów wartościowych spółek rosyjskich wykazały silny spadek, zwłaszcza w sektorze prywatnym. To, w szczególności, że indeks rynku obligacji korporacyjnych w Moskwie giełdzie. Tak więc, jeśli w 2013 roku całkowity wolumen transakcji w papiery dłużne korporacyjnych przekroczyła 1, 1 bln. rubli, w 2014 roku, spadła do mniej niż 210 mld rubli, ale spadła do 137 miliardów od początku tego roku, wartość indeksu systematycznie rośnie -. Od początku 2013 r rysunku wzrosła o prawie 24%, a obecnie przekracza 280 punktów - to w zasada jest już historyczny wysokie. Ta rozbieżność wskazuje na bardzo niezdrową sytuację na rynku, gdy w rzeczywistości 1-2 wielkiego może drastycznie wpłynąć na wartość indeksu obligacji.
Ponadto, jak silny wpływ na rynek obligacji korporacyjnych i mieć sankcje. W wyniku stosowania środków ograniczających w sektorze finansowym, zachodnie (głównie inwestorzy instytucjonalni) drastycznie zmniejszone inwestycje w rosyjskich euroobligacji korporacyjnych. To ma wpływ na wielkość pożyczek zagranicznych. - Tak więc, jeśli w 2013 roku wolumen przyciągnęły kredytów przez rosyjskich emitentów w zachodnich rynkach kapitałowych wyniosła ponad 130 miliardów dolarów w 2014 roku - mniej niż 30 miliardów i nie więcej niż 10 mld może sprawić, że cały rok 2015. dolarów. Nawiasem mówiąc, jak wynika z gwałtownie zmniejszył zadłużenia zagranicznego kraju -. z 732 miliardów dolarów w lipcu 2014 roku do obecnej 521 miliardów dolarów (według Banku Rosji). Niemniej jednak sektor przedsiębiorstw, ponieważ doświadczył prawdziwy szok, gdy dostępne środki na inwestycje w branży nie było w ogóle.
Wreszcie, jak pisałem wyżej, kluczowym czynnikiem jest tak smutny stan obecny na rynku obligacji korporacyjnych w Rosji, było ostre zaostrzenie polityki pieniężnej banku centralnego. Na wszelki wypadek przypominam, że w połowie grudnia, w walce z kryzysem walutowym, mega gwałtownie podniósł główną stopę - z 10,5% do 17%. Oczywiste jest, że wskaźnik ten jest bardzo wysoki i nie pozwolić, aby pożyczyć podmiotów gospodarczych na rynku krajowym, przynajmniej na trochę odpowiedniej stawki (nawet w styczniu „Magnet” pożyczył pieniądze z banku na 37% rocznie). Jednocześnie nadal kluczowy wskaźnik jest wyższy niż poziom przed kryzysem walutowym. Zmniejszenie główną stopę jako całość jest znacznie wolniejszy niż się spodziewano, z tego powodu, na rynku kredytów korporacyjnych i pod takim ciśnieniem. W przypadku braku źródeł wewnętrznych i zewnętrznych finansowania dłużnego dla sektora przedsiębiorstw nie ma wyboru, aby przejść do pozycji oczekiwania - podobnie jak konsumenci przejście do modelu oszczędności w czasie kryzysu.
Pomimo faktu, że bank centralny prowadzi politykę łagodzenia polityki monetarnej, ale warunki są nadal bardzo mocno. Nawet największe i najbardziej wiarygodnych kredytobiorców (Rosneft, oszczędności, Gazprom, Lukoil Phosagro et al.) Przyciągnęła na krajowym rynku kredytów dłużnych rubel co najmniej na poziomie 12% rocznie. Jednocześnie, ze względu na gwałtowny wzrost inflacji, firma okazała się być jeszcze silniejsze w stanie niepewności, bo z tego, co i odwołał planowaną emisją obligacji. W czasie, gdy nie ma dostępnych źródeł finansowania dłużnego w rozsądnej stopy procentowej, ostro zmniejszonej inwestycji w środkach trwałych - według Minek w 1 tempie pół spadła o ponad 8% (tylko w 3 kwartale ze względu na wcześniej podejmowanych działań Bank Centralny, aby zmniejszyć podstawową stopę zwolnił spadek do poziomu poniżej 6% rocznie). W rezultacie sytuacja jest tak opłakany, że nawet rząd, który jest już niemal tradycyjnie ignoruje sytuację w sektorze przedsiębiorstw, zmuszony był jakoś zareagować i podjąć działania w celu zwiększenia aktywności w tym obszarze.
Cóż, teraz kierować oferty Vladimira Putina określone w corocznym orędziu do parlamentu. Po pierwsze, o uproszczenie procedury emisji obligacji emitentów korporacyjnych. Jest to problem techniczny związany głównie do zasad i zakresu zarządzania dokumentami w przygotowaniu kapitałowych papierów wartościowych. W ogóle, to rozwiązanie jest naprawdę pomoże stymulować emisji obligacji korporacyjnych, jednak będzie to dotyczyć głównie tych emitentów, które nie są wyraźnie niosą za bardzo niezawodne i wysokiej jakości. Przychody firm maklerskich i banków inwestycyjnych ze świadczenia usług w przygotowaniu prospektu lub poradnictwo umieszczenie obligacji rubla gwałtownie spadła. W związku z tym, czy i do podejmowania takich decyzji, to tylko w tym samym czasie zaostrzenia wymagań dla emitentów obligacji.
I o pozbycie się osób fizycznych i prawnych z podatków od dochodów z odsetek od posiadania papierów dłużnych korporacyjnych - już tutaj, moim zdaniem, wniosek wydaje się być bardziej powszechną. W rzeczywistości, jeśli usunąć wszystkie wpływy z takiego dochodu, to będzie znacznie stymulować popyt na papiery dłużne przez inwestorów prywatnych. Do tej pory, w średnim tempie kuponu od obligacji korporacyjnych w 11-14%, rzeczywisty dochód indywidualnego inwestora jest tylko 10-12%, jako podmiot prawny i nie całkiem na żywo do 9%. Jest to bardzo istotne, szczególnie dla inwestorów instytucjonalnych (głównie funduszy inwestycyjnych i banków). W rezultacie, wiele osób może rzeczywiście wolą lokaty bankowe, obligacje korporacyjne (jak również banki inwestycyjne mogą uciec z praktyką ostrożnych inwestycji w depozyty Bank Centralny), co powinno przyczynić się do rozwoju nowych praktyk oraz zwiększenie finansowania dłużnego projektów w sektorze przedsiębiorstw.
Na podstawie powyższego można wyciągnąć następujące wnioski. Po pierwsze - proponowane przez prezydenta Vladimirom Putinym rocznym adres do środków wsparcia rynku obligacji korporacyjnych w kraju są połowiczne, a przede wszystkim pozwalają jedynie „miejsce”, aby poprawić sytuację. Drugi - to dobrze, że władze przynajmniej zwrócić uwagę na problemy rynku i uznała potrzebę reform w tej materii. Wreszcie, trzeci - w związku z powolnością naszego rządu i całej biurokratycznej maszynie może oczekiwać jakiś wpływ na finansowanie długu korporacyjnego wcześniej niż to nie jest konieczne, po 2-3 latach.
