Handel wysokich częstotliwości i problem manipulacji cenowej

Anonim

Artykuł odzwierciedla fragment pracy

Douglas Cumming i Zang Fang (University of York), Michael Aitken (University of New South Wales)

Ponieważ pola UTMagazine tym temacie znalazła swoich czytelników, nadal postrzegają wszystkie swoje sekretne zakątki.

***

Nie ma nic straszniejszego niż działalność bez wglądu (wnikliwości)

IV Goethe

Autorzy analizowali wpływ HFT-commerce na częstość i stopień polaryzacji cen pod koniec handlu w kontekście próbki z 22 giełd na świecie, w okresie od stycznia 2003 do czerwca 2011 Exploring kraju, rynku i różnic prawnych stwierdzono, że obecność HFT- przedsiębiorcy na niektórych rynkach znacząco zmniejszał manipulacji na zamknięciu sesji giełdowej cenie przy użyciu tych samych wydarzeń informacyjnych. Wpływ HFT jeszcze bardziej wyraźny niż na rynku zasad handlu, mechanizmy monitorowania i sankcji prawnych razem. Co zostało zilustrowane w najszerszym narzędzi aplikacyjnych, włącznie z datą wygaśnięcia opcji.

zamykające ceny są niezwykle ważne dla uczestników rynku z kilku powodów. Na przykład, są one ważne dla ustalenia wygaśnięcia pochodnych, indeksów sezonowych dla akcji, brokerzy oszacowania prędkości, obliczenia kwoty aktywów netto funduszy inwestycyjnych i indeksów giełdowych. A jeśli tak, to tutaj jest grunt dla ogromnej manipulacji cen, zwiększając obroty na koniec dnia do ceny zamknięcia ustanowionej na pożądanym poziomie sztucznego.

Podejrzanych przypadkach manipulacji cen sklasyfikowano jako wysoką wydajnością i zwiększa aktywność handlowców pod koniec dnia, smarowania rozbieżne zapotrzebowania i zasilanie, jak i na dynamikę odwrotnych (powrót do jego zwykłych parametrów), na kurs następnego dnia handlowego. Takie warunki scenariusz dawna stosowane przez organy nadzoru, które śledzą warunki rynkowe, jak i programistów.

Z kolei HFT charakteryzuje się dużą liczbą zamówień z małej liczby papierów wartościowych do kupna/sprzedaży na vkorotkuyu większościowy bez aplikacji przelewy następnego dnia. W tym celu autorzy badali najbardziej niezwykłych zmian we wzorcach handlowych rynku. Biorąc pod uwagę inne czynniki, takie jak: czy bezpośredni dostęp do rynku obrotu, to jest bardzo symptomatyczne dla HFT. Autorzy przeanalizowali dane wykazały spadek manipulacji cenowej w późnym popołudniem. W szczególności liczba przypadków podejrzanych zachowań akcji spadły średnio o 25, 82 miesięcznie. Jeżeli weźmiemy pod uwagę całkowitą liczbę takich przypadków w miesiącu 36,56, oznacza to, że HFT zmniejsza potencjalną manipulację w 70,6% przypadków. Powyższy przykład jest statystycznie istotna, niezależnie od rodzaju zmiennych. Między innymi, HFT bezpośrednio wiąże się ze zmniejszeniem obrotów handlu dla bliskich instrumentów typu z podejrzanych manipulacji 42,9%.

W ostatnim artykule zostały już częściowo dotknął pozytywne aspekty działalności HFT. Tutaj staramy się kontynuować tę serię.

1. HTF pozwalają w jakiś sposób zagwarantować cen na dany instrument, dzięki rosnącej płynności.

2. Algorytmy HFT handlowców, aby pomóc przezwyciężyć rozdrobnienie rynku poprzez stymulowanie konkurencji między mechanizmami handlowymi.

3. algorytmy HFT przyczynić się do zmniejszenia tzw handlowców racjonalność granicach.

Niektórzy badacze zauważyli, że udział HFT-commerce na tej samej giełdzie NASDAQ osiągnął już znak 77%, co wskazuje, że wpływ nieuchronnego „gwizdek” w procesie ustalania cen.

Zwróćmy się teraz do kosztów HFT. Po pierwsze, nie jest on, w rzeczywistości, nie został anulowany przez manipulowanie HFT'ov siebie. Po drugie - jest to niewątpliwie utworzenie agresywnym środowisku, gdzie normalni przedsiębiorcy są mniej dynamiczne i mniej poinformowani porównaniu HFT'ami który zmniejsza ich liczbę (tj HFT nadawany negatywnych efektów sieciowych na pozostałych oferentów). Po trzecie, oczywiście niedoskonała konkurencja pomiędzy HFT i innych podmiotów z dodatkowych kosztów transakcyjnych pierwszy (przede wszystkim stałe koszty infrastruktury). I. Na koniec, w czwartym, pojawienie się ryzyk systemowych, które mogą wykorzystywać podobną HFT'y skorelowane algorytmów i strategii.

Autor notabene poddane niektóre krytyka zawierała koszty. Ponieważ, na przykład, nadal nie dał żadnych twardych dowodów manipulacji cenami HFT'ami. Ponadto, nie ma ogólnej zgody co do wpływu wywieranego na zmienności (jak rozumiemy, że wszystko zależy od kontekstu). Na przykład, w odniesieniu do znanego Flash Crash się 06 maja 2010 Większość ekspertów zgadza się, że nie można aktywować HFT'y taki kryzys, ale pośrednio wpływają na zmienność. Jednakże, istnieje całkiem przeciwne badania pokazujące, że „vysokochastotniki” nie wzrasta, ale wręcz przeciwnie, zmniejszyć zmienność.

Całkiem logiczne założenie, że HFT, dzięki szybkości wprowadzania zamówień i realizacji transakcji pomaga ułatwić przenoszenie na kilka sposobów. Po pierwsze, HFT może być używana do wprowadzania ofert na zakup trendzie wzrostowym do tworzenia wyglądu aktywnego zainteresowania papierów przedstawionych przez inwestorów (w terminologii handlowców jest nazywany „cięcie” na rynku). W literaturze naukowej, nazywa się to „polowanie na handlowców nie-HFT.” Takie spekulacje mogą również przybrać formę tzw dobrze systemy pompowania przy HFT jest używany do generowania znaczny wzrost cen i wielkości danego rodzaju papierów wartościowych (głównie tutaj dla niektórych sprzedawców powodem upadku). Wtedy się piruety cen, a papier jest sprzedawany najwyższą cenę. Aby jeszcze inny schemat manipulacji mogą zawierać tzw umówionym handlowym. Taka manipulacja premedytacją są trywialne kontrahenci spiskowe jednocześnie składania zamówień w tych samych przedziałach cenowych i wielkości, to całkiem proste, aby zarejestrować się w tych samych strategii handlowych algorytmy. Ponieważ takie sygnały handlu często wykraczają poza kolejnością priorytetów, mogą mieć istotny wpływ na cenę. Na tej samej zasadzie, cena manipulacji można przypisać pewne warunki rynkowe, kiedy HFT uciekają się do stosowania krzyżowych zamówień na spodenkach najwyższych i najniższych cenach stworzyć efekt cen ważona wolumenem lub zrealizować konkretne cele cen na tym samym rynku kosztem stanowisk z drugiej strony.W przeważającej części takie zabiegi mają na celu wpływ na cenę zamknięcia pochodne.

Innym obszarem, by tak rzec, w których mogą być stosowane algorytmy HFT-wykonuje tzw wzmocnienie fałszowanie. Fałszowanie - rodzaj imitacji, zyskując dostęp oszustwa. Jak można się domyślać, jest to czysto terminologia haker. Kolejny epitet, że taka działalność została wyróżniona, to wyrażenie „malować taśmę”. Fałszowanie w związku z tematem handlu jest formą manipulacji na rynku, kiedy działania oferentów są ukierunkowane na tworzenie fałszywych sygnałów aktywności lub ruchu cen w akcje. Zatem spoofing może przybrać formę fałszywych zamówień, ofert odkłady, AscI zastosowań priorytetowych zmiana itp Bardziej powszechna metoda wprowadzania zleceń obojętne złożonych wniosków administracyjnych na jednym rynku, a następnie zamknięcie na innych ofert i usunięcie pierwotnej implementacji jako transakcjach handlowych. Przypisanie priorytetu pochłania Usuwanie zleceń na jednym rynku, jak przynoszą realizację transakcji, a następnie wprowadzenie dokładnie tej samej aplikacji na parametry obrotu na tym samym rynku. Warstw stawki i ASCI odnosi się do pośredników, które różnią się od jednej aplikacji klienckiej na różnych poziomach Gwarancja ceny i wolumenu ponownie dać fałszywy sentyment wobec największej liczby uczestników rynku. Jeszcze nie są tak zwane „Przejście”, gdy jest usunięcie aplikacji z jednego rynku, ponieważ zbliża się do pierwszeństwa ich realizacja następuje wykazując podobny sygnał obrotu na innym rynku.

W końcu, HFT można nadziać szkła z tak wielu wniosków, że inne podmioty gospodarcze będą po prostu nie pod wpływem siły, aby je wszystkie wykonania. Ten rodzaj handlu obejmuje korzyści w szybkości, więc „normalne” handlowców, które działają z dala od swoich sygnałów handel wysokich częstotliwości, musimy zmierzyć się problemy takie domyślne. Ponadto, już popełnił nachet rezerwacja dość dużych kosztów stałych do budowania i utrzymywania infrastruktury HFT, czyli nie każdy przedsiębiorca może sobie pozwolić.

Z drugiej strony, istnieją przynajmniej dwa powody, z których wynika postulat zmniejszenia manipulacji na rynku ze względu na obecność HFT. Po pierwsze, prawie wszystkie z systemu nadzoru i kontroli wymiany skonfigurować do śledzenia i zebrać jak najwięcej jak wzory manipulacji (a nie według któregokolwiek szczególności). Aplikacje wystawiane HFT, z definicji, jeżeli jakiekolwiek szczególności algorytm komputerowy, który rysuje priori więcej mechanizmów nadzoru uwaga. Po drugie, już nikt nie ma wątpliwości, że HFT'y wyodrębnić dodatkowy zysk z rosnącej zmienności, zwężenie spready i bidam Askama etc. Wydaje się, że znacznie trudniej jest manipulować w taki sposób skuteczny zachowanie rynku.

Musimy stwierdzić, że oprócz HFT, z dużą ilością miejsca na rynku manipulacji cenowej. Zacznijmy od tego, że nie wszystkie kraje mogą sobie pozwolić skutecznego nadzoru wymiany. I wydawane przez regulatorów norm i przepisów może najbardziej bezpośredni wpływ na płynność rynku, co wskazuje aktywność uczestników nie jest uzasadnione. A w praktyce prawnej w ogóle nie można mówić tutaj. Na rynkach wschodzących, ona delikatnie umieścić go, nie jest zupełnie wystarczające. Warto zauważyć, że na jego jakość jest bezpośrednio związane z manipulatorami czy obecne na rynku, czy też nie. Ale to nie jest kompletna udaremnienia różne rodzaje zakłóceń na rynku, które przyczyniają się do potencjalnej manipulacji. Co do zasady, różne giełdy jest bardzo różna dla tych samych płynności i wolumenu obrotu. Zgodnie z tym, podczas oceny potencjalnych manipulacji nie jest konieczne i eliminując arbitrażu kontrahentów transakcji.

Autorzy badali bardzo imponujący próbka zawiera 22 wymian, których dane znajdują się w handlu bazy danych Thomson Reuters Datastream. Próbka zawiera wymianę takich krajach jak Australia, Kanada, Chiny (Szanghaj i Shendzhen), Niemczech, Hong Kongu, Indiach (Bombaju i National Stock Exchange), Japonii, Malezji, Nowej Zelandii, Norwegii, Singapurze, Korei Południowej, Szwecji, Szwajcarii, Tajwan, Wielka Brytania, USA (NASDAQ i NYSE) /

Obecnie różne strategie handlu algorytmicznego oraz HFT nie jest ogrodzone i ledwo uznana przez wielu giełdach. Jednym z przykładów takich strategii: zapowiedź wydarzeń informacyjnych terminów kolokacji. Kolokacja polega wynajem wymiana przedsiębiorca płatności, które znajdują się na danej platformie transakcyjnej, która zapewnia szybki dostęp do przepływu informacji. Zwłaszcza „gwizdek” jest to, że wolą być zlokalizowane blisko giełdach w celu uzyskania wygranej w czasie. Ale kolokacji nie może być głównym nurtem rozwoju sieci technologicznych i komunikacyjnych.

Główne wnioski wyciągnięte przez autorów. Jeśli rynek nie HFT? Że manipulacja cena niedźwiedzi tendencja wykazać, że wytrzymała w czasie rzeczywistym, ale słabiej wyrażone w średniej liczby w danym okresie czasu. Dane pozwalają również powiedzieć, że manipulacja różnią się w oparciu o warunki rynkowe różnych giełdach. Jak to zostało uzgodnione, że funkcje i kompetencje organów regulacyjnych i nadzorczych należy poprawić. Jednak najważniejszym efektem pracy można uznać wniosku, że HFT zmniejsza nasilenie i częstotliwość manipulacji cenowej. Niemniej jednak autorzy zostawić dziennika dla przyszłych badań naukowych. Na przykład, w kolejnych badaniach mogłoby wyjaśnić kwestię różnicy manipulacyjnych strategii w różnych strategii HFT. Nikt całkowicie zaprzecza fakt, że niektóre HFT może dobrze uciekania się do takich zachowań woluntarystycznej na rynku. Zadaniem władz nadzorczych w tym przypadku byłoby tak skutecznie, jak to możliwe do konfrontacji takich strategii. Jednak aby stać się głównym indywidualnych, niepowtarzalnych dźwięków we wszystkich oktawach: obecność HFT na rynkach zmniejszyć manipulacji cenowych.