Ocena oczekiwanych i powtarzające się wstrząsyna rynkach płynnych.

Anonim

Artykuł odzwierciedla fragment pracy Dong Lo z London School of Economics i John Hongtsuna Tsinfana Qiang z Yale School of Management.

Czy to możliwe, aby badać empirycznie, jak oczekiwano, a powtarzające się wstrząsy są pochłaniane w ogromnej płynności na rynkach finansowych? Dość spotkać w zachodnich kręgach akademickich i wysłany do poniższej metodologii. Jest uważany za tymczasowy wpływ na ceny instrumentów będących w posiadaniu Skarbu USA aukcji oraz jej wpływu na rynek wtórny i odbywały się tam repo. Może się to wydawać trochę niezwykły krok, ponieważ aukcje skarbowych odbywają się co miesiąc, a reklama dokładne daty i kwoty wyprzedzeniem. Więc jest to dość Przewiduje łabędzie. Ponadto aukcje US skarbowe często towarzyszą terminów onset płatności zgodnie z odpowiednimi papierami wartościowymi, oczekuje się, że obecny efekt netto na tak niskim poziomie.

Biorąc pod uwagę wielkość i płynność wygenerowanego przez Departament Skarbu Stanów Zjednoczonych, transakcje repo, na giełdzie nie można oczekiwać, ze wszystkimi wyjątkowości znaczącego wpływu na ceny. Na przykład, w 2008 roku całkowita ilość papierów skarbowych oszacowano od 10 $ bln jest to ten sam rynek repo. Kapitalizacja na giełdzie w USA - $ 14 bilionów dolarów. Ie prawie parzystości. W ostrym rezonansie z tej wizji są dane badacze sami, wykazując znaczne tymczasowe skutki cenowe na wszystkich trzech rynkach dzięki aukcji w ten sposób.

aukcje skarbowe rzeczywiście posiada znaczną presję cenową na rynku wtórnym w ciągu najbliższych 5-10 dni, po czym stopniowo rozpraszające. Intuicyjny sposób opisać spadek cen może być oszacowanie dochodów z aukcji skarbowych. Na przykład, pięć dni łączny powrót do obiegu przez uruchomienie wieloletnich skarbców ocenia się na 8, 89 = 2,93 (t) b.brak, że poniżej tego samego wskaźnika po okresie pięciu dni. Warto wspomnieć ostatnią kwestię skarbowych - niedawno wydany dokument z terminem pierwotnym. Podobnie, 5 dni różnica powrotu średnio równa 22,54 (t = 3,67) pz obligacji 5-letnich i 23,84 (t) = 1,78 dla osób w wieku 10 lat.

Przedstawione wyniki mają duże znaczenie gospodarcze. Przede wszystkim, pokazują, że wartość emisji papierów wartościowych na rzecz Skarbu nieproporcjonalnie tych Markup kto grzeszy poprzednie literatura naukowa, gdzie porównanie cen aukcji do benchmarku (cena bazowa) w dniu aukcji, często odsłaniając znak w postaci jednego punktu bazowego na korzyść aukcja. Ostatnie prace w tym zakresie dokonać jasnego wniosku: cena podstawowa w dniu aukcji został zmniejszony. Tak więc, wszystkie tradycyjne podejścia, gdy odpowiednie ceny zaniżone w aukcji.

Kolejnym odkryciem współczesnych naukowców jest fakt, że zakłócenia tarcia wynikające z opóźnienia w reakcji inwestorów do szoków podaży i popytu do światowej czołówki w dowolnym sformułowaniu kwestii rynkach płynnych. Zatem prosta strategia long-short, stosując podobny ruch wychylenia w cenach w Treasuries dni aukcyjnych daje współczynnik Sharpe'a, który przewyższa wszystkie znane od aktywów anomalie ceną rynkową (na przykład, ta sama cena carry trade lub roślin strączkowych). Na przykład, idąc vkorotkuyu w poprzednim numerze notatki 2-letnich i vdolguyu do listy utworzone według czasu trwania 6-miesięcznych bonów skarbowych i banknotów 10-letnich na 10 dni przed aukcją obligacji 2-letnich, a oni mówią, aby włączyć się w jego pozycji inwestycyjnej poprzez 10 dni, można otrzymać współczynnik Shapra równą 1,08.

Ostatecznie, amortyzatory są analizowane w chwili obecnej, stosunkowo niewielkie w przyrodzie względem skarbowych wielkości rynku. W ciągu ostatniej dekady średnia wielkość aukcji bonów skarbowych wyniósł tylko 0, 3% całego rynku. Jeśli będziemy pamiętać o całkowitą liczbę obligacji skarbowych o terminie zapadalności do jednego miesiąca, obecny efekt netto wstrząsy będzie jeszcze mniej. Nawiasem mówiąc, nie zapominajmy o tym, że aukcje Skarbu, jak już wspomniano, mają dobrze zdefiniowany zakres: swój czas i woluminów ogłaszane z wyprzedzeniem, co daje dość dobrą podstawę do analizy przejściowych szoków cenowych, które wpływają na tę propozycję.Obietnica jest to, że rynki nie są w stanie wchłonąć wszystkich tych drobnych wstrząsów, siły ponownie, aby mówić o tym, że mobilność kapitału nawet bardziej związany niż się powszechnie uważa. I to jest prawdziwe dla większości rozwiniętych rynków finansowych. Stąd jest to rozsądne i logiczne oczekiwać, że efekty te są o wiele większą rolę w innych segmentach rynku: obligacji korporacyjnych i produktów strukturyzowanych.

Pojęcia i definicje:

1. Operacje repo (repo) w praktyce międzynarodowej nazywany transakcji zakupu/sprzedaży papierów wartościowych w określonym czasie i re-sprzedaży/zakupu tego samego (specjalne zabezpieczenia) albo w określonym ekwiwalentu zmysł (ogólne zabezpieczenia) papierów wartościowych po upływie pewnego okresu czasu między tymi samymi kontrahentami, W tym przypadku obowiązek odkupu/sprzedaży obu stron do stawienia się w czasie transakcji odkupu.

2. bony skarbowe - rządowe papiery wartościowe reprezentujące krótkoterminowe zobowiązania finansowe emitowane na okres od 3 do 12 miesięcy. W przeciwieństwie do kuponów skarbowych bonów skarbowych dystrybuowane tylko do banków lub innych osób prawnych, i to nie są płacone odsetki w postaci kuponów. posiadaczy bonów skarbowych dochód powstaje ze względu na fakt, że są one sprzedawane z rabatem od nominalnej wartości nominalnej i wykupywane według wartości nominalnej. Emisja i wykup bonów dokonanych przez banki centralne w imieniu Skarbu Państwa.

3. obligacje skarbowe. - średnio- i długoterminowe papiery wartościowe, zobowiązania rządu do wprowadzenia na zasadzie dobrowolności wśród ludności oraz wprowadzenie poświadczający jego posiadacza do środków budżetu państwa, tak że właściciel KO nabywa prawo do otrzymania środków pieniężnych stały dochód przez cały okres posiadania tego zobowiązania. płatność dochód składa corocznie na kupony lub spłaty zobowiązań przez naliczanie odsetek do wartości nominalnej rocznych płatności. Obligacje skarbowe są emitowane na okres od 5 do 25 lat są zwykle na okaziciela (ale nie są zarejestrowane); obsługi rynku rządowych papierów wartościowych. Release KO wyceniane w wartości nominalnej, dochody są uprawnieni do kuponu. Kb zazwyczaj realizowane wśród osobników. Dla nierynkowych papierów wartościowych obejmują obligacje oszczędnościowe skarbowych wyemitowanych na okres 7-10 lat. Oni są osobiste i nie mogą być przypisane.

4. Sharpe Ratio - wskaźnik efektywności portfela inwestycyjnego (aktywo), który jest liczony jako stosunek średniej premii za ryzyko dla średniego odchylenia portfela.

5. Długi pozycji (długości) - zakup papierów wartościowych lub walucie, w oparciu o wzrost ich wartości.

6. Pozycja krótka (short) - pozycję handlową, powstała w wyniku transakcji forward na sprzedaży papierów wartościowych, towarów, walut, których sprzedający nie jest dostępny, w oczekiwaniu na obniżki cen na odwrotnej operacji.

7. Czas trwania - średnią ważoną okresu przepływów pieniężnych, ważona według zdyskontowanej kwoty. Innymi słowy - jest to punkt bilansu płatniczego obniżonych ograniczeń. Czas jest najważniejszą cechą przepływów pieniężnych, co decyduje o jego wrażliwości na zmiany stóp procentowych.

8. carry trade - jedna ze strategii działania inwestorów w akcje i rynku walutowym (forex). Termin ten nie ogólnie przyjęte tłumaczenie na język rosyjski. Strategia ta opiera się na fakcie, że w różnych krajach istnieją różne oprocentowanie lokat w stosunku do funduszy w swoich walutach krajowych.