Quantitative easing (qE): połączenie między Fed i akcje spółek amerykańskich

Anonim

Jak niezawodny jest połączenie między bilansu Rezerwy Federalnej USA i akcji amerykańskich spółek? W tym artykule postaram się odpowiedzieć na to pytanie.

nie będę się martwić o długotrwałej stabilności i wydajności naszego systemu finansowego, jeśli Rezerwa Federalna usiłuje zastąpić Jego zdaniem opinię na rynku. Taki system będzie tylko zaostrzać niezdrową skłonność inwestorów do zwrócenia większej uwagi na pogłoski o opiniami ważnych ludzi niż fundamentalne nowości, które zgodnie z przepisami powinny decydują o alokacji kapitału.

Ben Bernanke, 15 października 2002

QE (quantitative easing lub QE) - stosunkowo nowym zjawiskiem na rynkach finansowych. Dlatego analitycy powinni przestrzegać zdrowego sceptycyzmu, jeśli chodzi o ewentualne istnienie jakiegokolwiek związku między wielkością bilansu Fed oraz poziom cen różnych aktywów finansowych i inflacji. Rynek zdrowy sceptycyzm nie wrodzone; Oto, co do zasady, religijnie postrzegane wszystko o QE. Ale potem ten zapał znika, gdy założenia empiryczne nie są potwierdzone. Oprócz wielu przykładach widzieliśmy w 2008 roku.

Ilościowego łagodzenia i ceny aktywów

Po pierwsze, w 2008 i 2009 roku, rynek jest silnie wierzył, że QE w USA doprowadziłoby do znacznego osłabienia dolara. Zapowiedź QE1 w marcu 2009 roku zachęcał ten pogląd, a dolar był w spadku przez większość 2009 r. Ale potem, bardzo szybko, związek między dolara i bilansu Rezerwy Federalnej (jeśli w ogóle istniał) został uszkodzony (patrz Rysunek 1).

Figura 1

Istnieją sposoby formatowania dolara graficznej w zależności od QE, który wyświetla równowagi zmieniać w zależności od zmian kursu dolara, który jest bardziej wygodne niż na wykresie na rysunku 1. Uważamy eksperymentu z QE przez 5 lat. Dolar jest w środku zakresu handlu, natomiast bilans Rezerwy Federalnej wzrosła z $ 1 biliona dolarów. do 4 bilionów $. i nadal rośnie w tempie 85 mld $. miesięcznie. Zatem rynek odmówił poparcia powiązanie dolara i QE i włączane do innych opinii.

Figura 2

Nowa teoria mówi: „Ze względu na drukowanie pieniędzy, ceny złota przejść przez dach! ” I ta opinia jest pracował, dopóki nie było źle. Na rysunku 2 widać wykres, który był powszechny w 2010, 2011 i 2012. Potem nagle coś się stało, że widać na rysunku 3.

Figura 3

Obecnie, schemat jest przedstawiony na figurze 4. Korelacja przewrócił? Być może nigdy nie było. Prawdopodobnie była to czysta psychologia. A potem psychologia jest zepsuty.

Figura 4

Nikt nie ma jasne wyjaśnienie, dlaczego cena złota załamał się w 2013 roku, choć bilans Rezerwy Federalnej w dalszym ciągu rosnąć. W chwili obecnej istnieje wiele teorii na temat przyczyn spadku cen złota, najbardziej popularne z nich to wypowiedzi takie jak zaostrzenie środków banku centralnego wyjście gospodarki z recesji, i tak dalej. n. Ale w rzeczywistości było znacznie mocniej i ożywienie gospodarcze, a cena spadła do $ 550 firmy Haya, podczas gdy, jak Rezerwa Federalna kontynuuje się w szaleńczym tempie, a do przeprowadzenia na dużą skalę zakupu aktywów. Rynek złota pokonała jakąś magiczną cechę psychologiczne, podobnie jak to było w przypadku dolara. Ludzie nie ufają już najprawdopodobniej wiara ludu w istnienie QE relacji z rynkiem jest najważniejsze, że trzeba wziąć pod uwagę, gdy próbuje zidentyfikować relacje ilościowego łagodzenia polityki oraz wartość poszczególnych instrumentów finansowych. W przeważającej części, to tylko sztuczka.

Nawiasem mówiąc, z nieznanych przyczyn, nikt z QE miał zerowy wpływ na funta. Jeśli spojrzeć na wykres na figurze 5, to daje wrażenie, że im bardziej QE stosowane w Wielkiej Brytanii, coraz silniejsze waluty.

Figura 5

To wszystko z pewnością ciekawe, ale co te przykłady? Głównym powodem jest to, że funkcja została ostatnio widziany. Ta funkcja jest rosnące zaufanie uczestników rynku, że między zapasów w USA oraz QE, istnieje silna korelacja. Korzystanie wzrost czteroletni w QE, rynek poszedł w górę po ogłoszeniu września Banku Centralnego i mianowania nowego szefa Janet Jelen FRC. Tak to wygląda na wykresie przedstawionym na rysunku 6.

Figura 6

Niewątpliwie, większość, jeśli nie wszystkie, S i P przepływ 500 (SPX) indeks w ciągu ostatnich 5 lat można wyjaśnić QE. Kiedy QE zwalnia, zapasy są ograniczone. Kiedy QE wznawia ruch, akcje idą w górę. Łatwo jest pokazać na historii, ale musimy starać się być otwarci na innych opiniach. Istnieje ogromna ilość literatury, które twierdzi, że QE ma ograniczony wpływ na gospodarkę realną. Szczególnie interesujący jest fakt, że w ostatnim czasie Fed opublikował własne badania na ten temat. Wyobraźmy sobie, że Pfizer byłby odsłonięty prawdziwą wyników badań naukowych dotyczących skuteczności jednego ze swoich leków.

Tak więc, jeśli QE nie ma znaczącego wpływu na gospodarkę (z wyjątkiem w czasie kryzysu), jego pozytywny wpływ na wzrost gospodarczy jest wątpliwa (niektórzy twierdzą, że jest ujemna). Jeśli weźmiemy pod uwagę, że wzrost PKB pozostaje słaby waha się w przedziale 1-3%, lub prostą kontynuacją QE na tyle, aby uzasadnić pełną niekończących SPX roczną stopę wzrostu na poziomie 15%, co jest obserwowane od 2009 roku? Albo możemy dotrzeć do punktu, kiedy rynek będzie po prostu przestają wierzyć, podobnie jak złoto, dolara i funta brytyjskiego? To pytanie jest oczywiście prawdą, jena, ponieważ jest obsługiwany przez QE przez Bank Japonii.

Niestabilny związek

Można z całą pewnością powiedzieć, że kiedyś dojdziemy do punktu, w którym wzrost QE nie oznacza wzrostu zapasów, a następnie gra będzie skończona. Powiedzieć dokładnie, co spowodowało lukę między SPX i wielkości bilansu Fed. I, podobnie jak w przypadku złota, dolara i funta brytyjskiego, że nigdy nie może wiedzieć, nawet po tym jak połączenie zostało przerwane. Uważam, że nie powinniśmy wierzyć zbytnio w relacji między SPX i Bilans Rezerwy Federalnej. Raz ona przerwana.