EBC nie postanowił zwiększyć QE: czego oczekiwać od Fed

Anonim

W czwartek, 3 grudnia, w ostatnim tegorocznym spotkaniu polityki monetarnej Europejskiego Banku Centralnego. Wbrew oczekiwaniom większości inwestorów, europejski regulator nie zwiększać głośność ilościowego programu łagodzenia, przedłużenia okresu jej ważności - do marca 2017 roku (który, nawiasem mówiąc, było tak oczywiste, biorąc pod uwagę fatalne wyniki programu działań w roku 2015, zwłaszcza w zakresie wzrostu gospodarczego), Tak więc, miesięczny wolumen zakupu aktywów pozostał na poziomie 60 mld. Euro. Ponadto kluczem stopa postanowił również zostawić na tym samym poziomie symbolicznym 0, 05%, co jednak, jak oczekiwano przez większość inwestorów. Jednak regulator obniżył stopy depozytowej tylko 0.1% - do 0,3% (czyli banki komercyjne mogą umieszczać ich płynności z EBC nie tylko w zamian jakiegokolwiek zwrotu, lecz, przeciwnie, każdy rok płacąc 0,3% za prawo do prowadzenia tam pieniądze).

Środki te mają na celu stymulowanie kredytów krajowych w strefie euro, co z kolei powinno przyczynić się do wzrostu inwestycji i aktywności konsumentów. Ostatecznym celem tego programu - w celu osiągnięcia stabilnych stóp inflacji i wzrostu gospodarczego, a także zmniejszenie bezrobocia, która jest obecnie w Europie jest prawie 12% (przez analogię z amerykańskiego QE).

Jednak to nie wystarczyło dla inwestorów - natychmiast po spotkaniu z euro regulator zaczął gwałtownie odzyskać pozycję (na koniec dnia EURUSD wzrosła gwałtownie o 3% i przekroczyły poziom 1, 0900), natomiast europejskie indeksy giełdowe przemalowany na czerwono. Nawiasem mówiąc, prawda, dzień przed Out danych statystycznych dotyczących inflacji w strefie euro, które były gorsze niż oczekiwano - roczna inflacja CPI pozostała na poziomie 0,1% w listopadzie, podczas gdy analitycy oczekiwali przyspieszenia przynajmniej do 0.2%. Zatem ryzyko deflacji kontynuuje krosna przed gospodarki europejskiej i szczerze mówiąc, do tej pory środki EBC ani przyniósł żadnych znaczących rezultatów. Ogólnie rzecz biorąc, chciałbym tu z wami, aby dodać, że wierzę w zasadę takiego mechanizmu jako quantitative easing nieskuteczne i niezwykle ryzykowne dla gospodarki. Ponadto, samo drukowanie pieniądza w gospodarce prowadzi do wzrostu bardzo krótkoterminowe (w ciągu 2-3 lat), ale także prowadzi do gwałtownego wzrostu zadłużenia i powstawania baniek na rynkach finansowych.

Najbardziej złe, że QE jest jak narkotyk dla inwestorów - przestają dostrzegać rzeczywistej sytuacji w gospodarce i są prowadzone wyłącznie przez regulatora finansowego. W rezultacie, taka sytuacja może wystąpić, gdy przy niskich motywów wzrostu na giełdzie pokazuje nienormalnie wysokie tempo wzrostu. Bo to może do krachu na giełdzie, jak ten, który był w Chinach w połowie lipca, gdy klucz indeks giełdowy kraju Shanghai Composite spadł o 40% w ciągu kilku dni, a wcześniej wzrósł ponad 3 razy (gdzie czynniki są prawdziwe w odniesieniu do roku były kilka innych). Czyli innymi słowy - wydrukowane pieniądze osiedlenie się głównie na rynku finansowym i nie wchodzą w sferze realnej gospodarki. W rzeczywistości, tym bardziej banki centralne drukowania fiat waluty, tym bardziej napompowane bańki na rynkach finansowych. Tak więc, po 3 rundach luzowania ilościowego, aby wstrzyknąć w sumie ponad $ 2 bln amerykańskiego systemu finansowego. dolarów, i to nie licząc operacji twist, który również jest zasadniczo quantitative easing, jak to sugeruje jakiś zakup aktywów z rynku (program zakłada wymianę obligacji krótkoterminowych na dłuższą metę, czy tylko okup ostatni wydrukowanych dolarów). Moim zdaniem, wszystko to prowadzi do wzrostu ryzyka w systemie finansowym, który prędzej czy później będzie miał wpływ na gospodarkę jako całość.

Mówiąc o Fed.. 16 grudnia ma trwać w tegorocznym spotkaniu Amerykańskiego regulatora polityki pieniężnej. Zgodnie z oczekiwaniami większości analityków, Fed podniesie główną stopę procentową o 25 pb Punkty pomiarowe - 0,5%. W tym przypadku będzie to po raz pierwszy od końca 2008 roku (czyli przed aktywnej fazy globalnego kryzysu gospodarczego 2008-2009 lat.). Jak powiedziałem wcześniej, przez 3 rundy luzowania ilościowego w systemie finansowym USA wydrukowano ponad 2 biliony. nic niezabezpieczone dolarów. A tak na marginesie, o tych samych 2 biliony. dolarów od amerykańskiej gospodarki oraz zwiększone. Teraz, amerykańskie firmy będą miały wyraźny sygnał - era taniego pieniądza się kończy, tak że odtąd będzie musiał rozwijać własną rękę. Jednak ja osobiście wierzę, że Fed jest mało prawdopodobne, aby zdecydować, aby to zrobić teraz, a oto dlaczego.

Pomimo faktu, że bezrobocie w Stanach Zjednoczonych naprawdę poważnie zmniejszyła się od początku pierwszego QE (Przypomnijmy, że w roku 2009 liczba ta przekroczyła 10%, a do tej pory spadła o więcej niż 2 razy), jednak ryzyko gospodarcze i finansowe pozostają zbyt poważne, aby przejść do tego. Po pierwsze, PKB był znacznie niższy niż pierwotnie planowano 3, 5%. Po drugie, ze względu na ostry aprecjacji dolara wobec walut głównych krajach partnerskich handlu (głównie euro, chińskiego juana i japońskiego jena) konkurencyjność amerykańskich produktów gwałtownie spadła, ponieważ to, co zwiększonego deficytu handlowego i bilansu płatniczego.Mówiąc najprościej - umocnienie dolara bolesnym ciosem dla przemysłu lokalnego. Po trzecie - wzrost stóp procentowych będzie prowadzić do dodatkowej presji na budżety wszystkich poziomach, który obecnie przeżywa ogromny ciężar zadłużenia. Jedynie odsetki z budżetu federalnego USA osiągnęła 350 mld. Dolarów rocznie, a jeśli stopy obligacji wzrośnie, wzrost płatności o kolejne setki miliardów dolarów.

To jest w rzeczywistości Fed jest teraz znalazł się w bardzo trudnym i można nawet powiedzieć pozycję dead-end. Z jednej strony, oczywiście, każdy rozumie, że w nieskończoność utrzymać stopy na zero, to niemożliwe, to prędzej czy później doprowadzić do tego, że pęcherzyki utworzonej w katastrofie rynków finansowych, jak to było w przypadku kredytów hipotecznych w 2007 roku. W efekcie może to wywołać kolejny kryzys ekonomiczny w USA, a jeśli w latach 2008-2009. Członkowskie miały również pewien potencjał do poprawy sytuacji na koszt pożyczonych środków, obecny poziom zadłużenia jest mało prawdopodobne, aby na to pozwolić. W najlepszym wypadku może to doprowadzić do japońskiej wersji długotrwałej stagnacji gospodarczej i zerowych stóp inflacji. Również należy pamiętać, że prędzej czy później nieograniczone wzrost zadłużenia doprowadzi do utraty zaufania ze strony inwestorów globalnych, która jest obarczona ogromnym odpływ kapitału z amerykańskiej gospodarki i systemu finansowego. Chociaż z drugiej strony, ta opcja byłaby jeszcze bardziej korzystna, ponieważ doprowadzi to do stopniowego deflacji bańki, a nie gwałtownie spadły.

Moim zdaniem Fed jest mało prawdopodobne, aby rozpocząć podnoszenie stóp przed końcem stycznia 2016 r. Zbyt wiele sprzecznych czynników, które nie pozwalają na przeprowadzenie stosunkowo bezbolesne, aby uciec od polityki zerowych stóp procentowych. Do tej pory, z wyjątkiem ogromnego długu w gospodarce USA tak wiele sprzeczności w kategoriach kierowców wzrostu gospodarczego. Wszyscy ci, 4: Wzrost aktywności konsumentów, przemysłu obronnego, sektora ropy i gazu oraz przemysłu high-tech. Spośród nich tylko przemysł high-tech są rzeczywiście zdrowe i autonomiczny tak powiem czynników wzrostu gospodarczego. We wszystkich innych przypadkach, wszystko to osiągnąć albo przez wysokie wydatki publiczne (jako obrona) lub dostępnego konsumenta i innych kredytów. Więc jeśli teraz podnieść stopy, zatrzyma wiele projektów w tych dziedzinach. Najprawdopodobniej regulator US pozwoli gospodarka dostosować się do nowych realiów, a dopiero potem rozpocząć proces normalizacji polityki monetarnej.

Ale wracając do Europy. Sytuacja w regionie europejskim, szczerze mówiąc, godne pozazdroszczenia. Kiedy bezrobocie jest prawie 12%, zero inflacja, stagnacja wzrostu gospodarczego, wysokiego obciążenia długiem i inne przysmaki, EBC musi podjąć nadzwyczajne decyzje przynajmniej złagodzić nagromadzonych problemów. Na przykład, program kredytów awaryjnego do greckich banków prawie 90 miliardów euro. Miało na celu wyeliminowanie ewentualnego bankructwa Grecji ze strefy euro. Ponadto, w celu pobudzenia krajowego kredyt gospodarki europejskiej było wcześniej przeznaczone do programu LTRO (w rzeczywistości alternatywą dla łagodzenia ilościowego, który jest teraz jasne, zostaną zniesione), którego objętość wynosiła 200 mld. Euro.

W zasadzie pewne pozytywne momenty dzięki tych programów naprawdę można zaobserwować obecnie. Na przykład, można było ustabilizować sytuację w Grecji i zapobiec jego domyślną pełną skalę. Ponadto, za rok będzie prawdopodobnie w stanie osiągnąć nawet minimalnie, ale jednak pozytywny wzrost cen konsumpcyjnych. Jednak wszystkie te osiągnięcia są lokalne i nie iść do dowolnego porównaniu z wciąż nierozwiązanych problemów w gospodarce europejskiej. Prędzej czy później, EBC będzie zmierzyć się z tym samym problemem, z którym Fed zwrócona teraz. W ciągu następnych kilku lat będziemy mieli do czynienia z rozliczeniem z sytuacją na rynkach finansowych i zapobiec nadmiernemu wzrostowi indeksów giełdowych. To oczywiście moja subiektywna widzenia rzeczy.

Jednak sytuacja nadal można skorygować - głównie ze względu na rozwój realnych sektorach gospodarki. Chciałbym zwrócić uwagę na kilka skutecznych działań EBC w tym zakresie. Po pierwsze, program LTRO naprawdę dał jakiś pozytywny efekt. Przypominam, że w ramach tego programu, regulator podaje banki komercyjne do średnich i pożyczek długoterminowych kredytów dla gospodarki. Zatem aktywność inwestycyjna jest stymulowany i utrzymywany rozwój przemysłu. Po drugie, ze względu na spadek wartości euro, konkurencyjność gospodarki znacznie wzrosła, a to dotyczy zarówno sektora usług i przemysłu. Po trzecie, ze względu na skomplikowane środków mogłoby zapobiec deflacji w regionie. Będzie wspierać krajową produkcję, a przez zmniejszenie kosztów produktów europejskich na rynku światowym, jak będzie wspierać rozwój przemysłu i kierunków eksportu.

Ponadto, znacznie zwiększyło atrakcyjność europejskich ośrodków, w szczególności w Hiszpanii, Grecji, Portugalii, Francji i Włoszech. I wreszcie, po czwarte, środek zezwala niespokojnych kraje strefy euro (szczególnie Hiszpania), aby poradzić sobie z długami i innymi problemami i stosunkowo stabilnego wzrostu gospodarczego. Niemniej jednak mamy nadzieję, że EBC nie będzie zbyt gorliwy z prasy drukarskiej i pozwalają gospodarka pójść nawet dłużej, ale o wiele bardziej bezpieczna droga do ożywienia i trwałego wzrostu.