W ramach pisanie artykułów dla UTMagazine rozpocząć cykl notatek na opisie modeli funkcjonowania, definiowania domyślnego na instrumentach giełdowych.
Ryzyko straty i uprzywilejowanych akcjonariuszy: że przeważają?
Artykuł odzwierciedla fragment pracy Lorenzo Garllapi (University of British Columbia) i Shi Tao (University of Georgia).
Autorzy koncentrują się na analizie wpływu prawdopodobieństwa niewykonania zobowiązania na zwrotów akcji z wykorzystaniem już znany pakiet oczekiwanego domyślnej częstotliwości (EDF), założona przez Moody'ego KMV. Wykazano, że wysokie prawdopodobieństwo domyślnie ewentualnie korelują z wysokim zasobów wydajnością (ryzykowne niż bardziej opłacalne), które stwierdza pewnych alternatywnych metod obliczania domyślne. Bardzo skomplikowany i złożony związek między prawdopodobieństwem niewypłacalności i plon akcji według autorów są związane z bezpośrednimi konsekwencjami istniejących modeli strukturalnych oceny domyślnej, zmianę położenia akcjonariuszy i posiadaczy długu, a zatem priorytet zasad płatności. Relacja analityczna między oczekiwaną wydajnością a prawdopodobieństwo niewykonania na podstawie jednego z tych modeli. W analizie przyjęto, że problem w firmie, w której akcjonariusz ma silną przewagę do renegocjacji umowy, powinny wykazywać niższą oczekiwaną stopę zwrotu, a zaległości w akcji nie może być wyrażony tylko przez samego prawdopodobieństwa niewypłacalności. Dane empiryczne dotyczące spółek potwierdziły dane z obliczeń analitycznych całkowicie. Z drugiej strony, dane nie potwierdzają, że opisana zależność jest wynikiem niedoszacowania rynku i trudnej sytuacji finansowej przedsiębiorstw. Podkreśla również znaczenie budowania strategicznych relacji między firmami i posiadaczy dłużnych, sformalizowane wizję nowego punktu połączenia pomiędzy ryzyko niewypłacalności i zwrotów akcji.
Domyślnym jest kluczowym wydarzeniem w życiu każdej firmy korporacyjnej. Zazwyczaj domyślny jest zdefiniowany jako niezdolność firmy w przyszłości spłacić swoich zobowiązań finansowych. Z uwagi na trywialne założenie, że posiadacze dłużnych otrzyma nic w wyniku domyślnie intuicją ekonomiczną jest odpychana od postulatu, że akcje spółek, które mają wysokie ryzyko dotyczy wymogu domyślnej z dużą wydajnością. Jednak, jak dobrze wiadomo, w praktyce, wszystko jest absolutnie nie jest tak prosta, a często przynoszą nawet daleko od ich średniej wartości. Taka teoria i praktyka polaryzacja jest związane głównie z asymetrią wyceny rynkowej. Ponieważ ryzyko niewypłacalności regresu w sytuacjach wymagających interpretacji różnych anomalii cenowych, ważne jest, aby mieć jasne zrozumienie podstawowych mechanizmów ekonomicznych, które wpływają na korelację domyślnego ryzyka i zwrotów akcji.
Autor oferuje własną metodę takiego związku, który nie jest bezpośrednio związany z niedoszacowania rynku. Połączenie zostanie ustanowione na poziomie wyboru, które należy zrobić każdy przedsiębiorca: ryzyko zwrotny. Określenie korelacji pomiędzy ryzykiem i wydajność uzyskuje się w trzech kolejnych etapach. Po pierwsze, konieczne jest, aby zmienić warunki empirycznej korelacji między ryzykiem domyślnych i zwrotów akcji z wykorzystaniem bazy danych EDF znajomy z Moody'ego KMV, który stwierdził, że najszersze zastosowanie wśród firm finansowych jako czynnik prognostyczny prawdopodobieństwa niewypłacalności. Zastosowanie takich technik wykazały, że większe prawdopodobieństwo niewypłacalności nie zawsze prowadzi do wzrostu rentowności na akcje. Wniosek ten jest z powodzeniem uzupełnia istniejące pomysły na giełdzie, jak również alternatywne pomiarów domyślnych. Po drugie, jego wyjaśnienie wymaga punktu widzenia, że nie należy przeceniać ryzyko papierów wartościowych zgodnie z ewentualną zmianą priorytetu zapłaty długu do głębszego zrozumienia empirycznie wyprowadzona wzorców oceny ryzyka niewykonania na akcje. Znaczenie integracji strategiczne interakcje między głównych posiadaczy długu w istniejących modelach jest podkreślona przez fakt, że firma ze stresem finansowym często uciekają się do reorganizacji długu lub prywatną drogę, albo na podstawie ochrony przewidzianej w prawie amerykańskim (art.11 ustawy o postępowaniu upadłościowym). Wiele modeli teoretycznych mają wyraźnie zawiera takie strategiczne interakcji, interpretacji wpływu na optymalnej struktury kapitałowej i spreadów kredytowych na obligacjach korporacyjnych. Innowacyjna metoda autora jest ekstrapolacja tej techniki, aby wyjaśnić przyczyny tego czy innego zachowania zwrotów akcji. Dlaczego dostosować jeden z modeli teoretycznych, których jednostka reprezentuje grę pomiędzy posiadaczy dłużnych i akcjonariuszy, co koreluje z prawdopodobieństwem domyślne i zwrotów akcji.
Analiza podkreśla kluczową rolę akcjonariuszy, zdefiniowany jako siły przetargowej i efektywności skumulowanej mocy (możliwość uniknięcia kosztów likwidacji) pod względem wartości dla akcjonariuszy. Autor pokazuje w szczegółach, że zdolność akcjonariuszy posiadających silną przewagę korzyści z posiadaczy długu zmniejsza ryzyko akcji, a tym samym do zmniejszenia oczekiwanego zwrotu. Z drugiej strony, na której akcjonariusze akcji słabe korzyści już zaczyna być zaobserwowali dodatnią korelację pomiędzy prawdopodobieństwa niewypłacalności i oczekiwanego zwrotu, mając na uwadze ogólną obietnicę jako domyślnej procedury likwidacyjnej bez możliwości restrukturyzacji. Zatem obecność korzyści akcjonariuszy nie daje powody do odpowiedniej refleksji prawdopodobieństwo niewypłacalności związane ryzyka, co większe prawdopodobieństwo związane z potencjalnym zmniejszeniem zadłużenia, a tym samym udział ryzyka. W rzeczywistości, kompromis między ryzykiem niewypłacalności i prawdopodobieństwa sukcesu stanowiska negocjacyjnego w sprawie zmiany priorytetu płatności przyjmuje formę wypukłą funkcją pomiędzy oczekiwanego zwrotu i prawdopodobieństwa niewypłacalności. Pod warunkiem niskich poziomach prawdopodobieństwa niewypłacalności, gdy strategiczne tło do rewizji długu nie są dostępne lub zbyt niski wskaźnik jest dodatni. Na wysokich poziomach domyślnego współczynnika prawdopodobieństwa rentowność jest ujemna, co odzwierciedla wysokie prawdopodobieństwo strategicznych korzyści akcjonariuszy, przeglądając umowy.
Ostateczny, trzeci stopień przechodzi przez model danych empirycznych, a następnie ich doskonalenia. W szczególności, badanie modelu zakłada się, że ujemna korelacja pomiędzy prawdopodobieństwem niewykonania zobowiązania oraz oczekiwanych zwrotów akcji wymawiane dla firm z następujących cech:
- z dużej puli aktywów, które mogłyby wzmocnić pozycję akcjonariuszy;
- niskie koszty R & D (przywołanie GM bankructwo w tym zakresie), co inne rzeczy są równe, mniejsze ryzyko płynności kompresji i dlatego znowu zwiększyć pozycję akcjonariuszy;
- wysokie potencjalne koszty likwidacji majątku specyfikacji, co wzmacnia pozycję posiadaczy długu;
- niska wartość księgowa może zmusić taką samą istrebovateley za długi, aby być zainteresowany w kolejce do sprawdzenia.
