Od dawna ostra dyskusja pomiędzy zwolennikami przypadkowe i nieprzypadkowe na rynkach finansowych ruchy cen teorie. Te poglądy są najlepiej reprezentowane w dwóch konkurujących ze sobą książki. Napisany pierwotnie Malkelom Burton (Burton Malkiel) w 1973 roku książka „błądzenia losowego w dół Wall Street (losowy spacer w dół Wall Street)” stał się klasykiem literatury dla inwestorów. Ona przeszła kilka wydań, ostatnie - w 2007 roku. Malkel, ekonomista z Princeton, twierdzi, że ruch cen, głównie przypadkowe, ale inwestorzy nie można pokonać wpływ głównych indeksów.
Opublikowana w 2001 roku książka Endryu Lo i Krega Makkinli „nie przypadkowy spacer wzdłuż Wall Street” jest przeciwnego zdania. Lo, profesor finansów na Massachusetts Institute of Technology, a McKinley, profesor finansów w Wharton, twierdzą, że zmiany cen nie są przypadkowe i że przewidywalne elementy istnieją. Tak więc walka zaczyna!
Teoria losowego ruchu cen
Malkel oferuje dwa popularne teorię inwestycji, odpowiadający analizy fundamentalnej i technicznej. „Solidny fundament teorii”, oparty na podstawowej cenie przyszłych przepływów pieniężnych (dochodów). W celu określenia rzeczywistej wartości papierów wartościowych lub na rynku, inwestorzy mogą również korzystać z technik wyceny. Na podstawie tych szacunków, inwestorzy podejmują decyzje kupna lub sprzedaży.
Oparta na technicznym podejściu „Teorii zamków w powietrzu” sugeruje, że powodzenie inwestycji zależy od finansów behawioralnych. Inwestorzy powinni określić nastrój na rynku - byka czy niedźwiedzia. Szacunki nie ma znaczenia, ponieważ bezpieczeństwo jest coś warte tylko wtedy, gdy ktoś jest gotów za to zapłacić.
Teoria przypadkowy ruch jest zgodny z wydajnością hipoteza semistrong że niemożliwe jest, aby konsekwentnie wyprzedza indeksy rynkowe. Ona twierdzi, że ceny akcji są skuteczne, gdyż odzwierciedlają one wszystkie znane informacje (zysk oczekiwań, dywidendy). Ceny szybko dostosować się do nowych informacji, i działają na podstawie tej informacji jest praktycznie niemożliwe. Ponadto, cena porusza się tylko wtedy, gdy nowe informacje, a taka informacja - jest losowy i nieprzewidywalny.
Krótko mówiąc, każdy wynik, który przekracza rynkową Malkel atrybuty Lady Luck. Jeśli próba się sporo ludzi, niektórzy muszą być w stanie szybciej niż rynek; ale większość wyników będzie jeszcze gorzej.
Znacznik teoria nieprzypadkowy ruchu cen.
„Nie przypadkowy spacer wzdłuż Wall Street” - zbiór esejów, przedstawiając dowody empiryczne, że cena aktywów może wydobyć cenne informacje. Lo i McKinley używany potężnych komputerów i zaawansowanej analizy ekonometrycznej testować losowości notowań papierów wartościowych. Chociaż książka ta brzmi dość trudne, jego wyniki są interesujące dla wyznawców wykresów i analizy technicznej. W skrócie: przedstawiony w dokumentach księgowych potwierdzić obecność w cenach akcji elementów przewidywalne.
Jeszcze przed wydaniem tej książki, w 2000 roku, Endryu Lo napisał artykuł dla Journal of Finance - „Fundacja analizy technicznej. Algorytmów obliczeniowych, analizy statystycznej i praktycznej realizacji” Jego istotą jest wyrażona w prologu:
„Analiza techniczna, zwany także analiza graficzna, od dziesięcioleci jest integralną częścią praktyki finansowej. Ale ta dyscyplina nie otrzymała ten sam stopień zainteresowania naukowe i uznanie jako bardziej tradycyjnych metod, takich jak analizy fundamentalnej. Jedną z głównych przeszkód jest bardzo subiektywne charakter analizy technicznej. Geometryczne figury na wykresach cenowych często istnieją tylko w wyobraźni obserwatora. w tym artykule przedstawiamy systematyczne podejście do automatycznego Raspaud Navan formacji technicznej, przy użyciu regresji nieparametrycznej jądra, a zastosowanie tej metody w dużej ilości zapasów w USA od 1962 do 1996 roku w celu oceny skuteczności analizy technicznej. Porównując bezwarunkowego rozkładu empirycznego codziennych zwrotów akcji z rozkładu warunkowego, opartego na konkretnych wskaźnikach technicznych, takich jak „głowa i ramiona” lub „podwójnego dna”, okazało się, że dla okresu próbkowania 31-letniej, kilka wskaźników technicznych nie udziela informacji na temat przyrostu i może mieć pewną wartość praktyczną. „
Dow Theory
Istnieją również dowody, że jeden z najstarszych systemów może przekroczyć wydajności rynku i zmniejszyć ryzyko. Dow Teoria mówi, że trzebazapłacić, gdy oba indeksy - Dow transport i Dow Industrials - osiągając nowy lokalny wysoka, a sprzedać lub przekazać skarbowych gdy oboje doszli do nowego lokalnego Low przejścia z zapasów na obligacje skarbowe znacząco zmniejsza ryzyko, ponieważ pieniądze są przeniesione z. akcji zarówno od bardziej ryzykownych aktywów. W ostatnich latach widzieliśmy kilka razy jest bardzo zła bessa, więc ochrona kapitału mogą być uważane za klucz do sukcesu inwestora.
Stiven Braun i University of New York, William Gotsman Yale i Alok Koeman z University of Notre Dame, opublikowane w Journal of Finance Dow Theory badania. One przetestowane w odniesieniu do „kup i trzymaj” strategii w okresie od 1929 do 1998 roku. Za okres etot70 lat, systemu opartego na Teoria Dowa, lepsza wydajność strategia „kup i trzymaj” o około 2% rocznie. Ponadto, ryzyko portfelowe są znacznie mniejsze. Jeśli porównać stopy zwrotu skorygowanej o ryzyko, przewaga będzie jeszcze większa. Przez 18 lat - od 1980 do 1998 roku, system opiera się na teorii Dow wykazały wyniki gorsze niż rynek - o około 2,6% rocznie. Jednakże, jeśli poprawnych wyników na kwotę ryzyka, teoria Dow w tym okresie znacznie przekroczone strategię „kup i trzymaj”. Należy pamiętać, że od 18 lat - nie tak długi okres w historii rynku, a spadła na jednym z najlepszych rynków byka w historii (1982 do 2000).
Fat ogony i trendy
Historyczne akcji skuteczności nie pokazuje rozkład normalny. Co to oznacza? Jeśli mierzyć wzrost 1000 i zbudować krzywą rozkładu widzimy klasyczną krzywą w kształcie dzwonu. Wartość najczęściej występującą wzrostu będzie w środku, a inni - są równomiernie rozmieszczone po obu jego stronach. Ponadto 68,5% wszystkich wartości spadnie ± 1 odchylenie standardowe od oczekiwań, 95,4% - w granicach ± 2 odchylenia standardowe i 99,7% - ± 3 odchyleń standardowych.
Znaleziono statystycy, że rentowność dystrybucji akcji tworzy krzywą z tłuszczu „ogony”. Na przykład może to być tygodniowe podział zysków w 1000 roku dla akcji kosza. W normalnym rozkładzie, 99, 7% tych wartości, które dają się w zakresie ± 3 odchyleń standardowych z oczekiwaniem. Ale w przypadku zwrotów akcji jest - źle. Zamiast podziału ma grube ogony (czarne linie przerywane). Oznacza to, że stosunkowo duża część wartości zwrotu zewnętrznego rozkładu normalnego. Niektóre z nich - mniej, inne - bardziej. Ta wydajność oznacza rozciągniętym nieprawidłowe ruchy, duże zmiany i trendy. Należy pamiętać, że powyższa figura przedstawia hipotetyczny przykład, tylko dla ilustracji.
Wyraźne dowody
Każdy, kto ma od pewnego czasu obserwujemy na giełdzie, zrozumienia trendów, które mogą i będą występować. Szczerze mówiąc, nie wszystkie akcje pokazują ruch trendu i trendy nie trwać wiecznie. Jednakże, istnieje wystarczająca liczba klas aktywów, głównych indeksów, sektorów, branż i poszczególnych zasobów, aby istniała tendencja w dowolnym momencie. Złożoność, jak zwykle, jest znaleźć ten trend i „jazda” na niej. Poniższe trzy wykresy pokazują poszczególne akcje z wyraźnych sygnałów i trendów. Zauważając prosty formacji „double-top” i pozostawiając pozycję Citigroup (C), można było uniknąć strat w rachunku handlowym. To samo można powiedzieć o Enron, WorldCom i szereg innych aktywów upadł.
ExxonMobil (XOM) wykazała w nierówny przepływ spadła, a następnie wzrosła gwałtownie. Złapać taki duży trend można było zrekompensować niektórych pozycji przynoszących straty.
Pfizer (PFE) daje nam przykład jak dwa lata o trzy główne tendencje. Akcja ta wzrosła o 50% w 2009 roku, następnie spadła o około 25% w pierwszej połowie 2010 roku, a następnie wzrósł o 50% w okresie od lipca 2010 do marca 2011 roku.
Wnioski
Szczerze mówiąc, musimy przyznać, że rynki finansowe mają zarówno przypadkowe i nieprzypadkowe aspekty. Zapasy czasami pójść dobrze i poćwiczyć tworzenie i wskaźniki trendów. Czasem pokazują urywany ruch i ignoruje sygnały formacji i wskaźnika. Problem techniczny analityk - oddzielenie ziarna od plew. Zwolennicy analizy graficzny powinien również być w stanie dostosować się do ciągle zmieniających się warunków.
Endryu Lo powiedział, że szybciej niż rynek - nie jest łatwe, to nie jest łatwe do utrzymania, a taki wynik. Porównuje on dążenie do efektywności jest powyżej średniej z dążeniem firmy przez długi czas, aby utrzymać swoją przewagę konkurencyjną. Po wprowadzania na rynek nowych, popularnych produktów, firma nie może po prostu siedzieć i czekać na pieniądze popłyną rzeki. Aby pozostać powyżej konkurentów, zarządzanie musi być elastyczny i dążyć do ciągłego doskonalenia i innowacji. W przeciwnym razie będzie wyprzedzać konkurentów. Pieniądze menedżerów, przedsiębiorców i inwestorów, którzy byli w stanie wyprzedzić funkcjonowania rynku, powinna być również elastyczne i otwarte na innowacje. Fakt, że metoda działa dzisiaj nie oznacza to będzie działać jutro. W wywiadzie dla magazynu Akcje i surowce, Lo mówi:
„Im więcej kreatywności można wnieść do procesu inwestowania, tym większy wpływ będzie uzyskać z niego, że jedynym sposobem, aby odnieść sukces jako inwestor. - Ciągłe innowacje Podobnie jak w każdym innym rodzaju działalności jedynym sposobem, aby kontynuować zarabiać, aby nadal rozwijać i uzyskać przyzwoitą zysku. - ciągłe generowanie nowych pomysłów. "
